??大鱷來襲 外企歸來

“十三五”期間，一些趨勢還將繼續：

第一，在還有相當大的并購勢能未釋放的情況下，環保并購規模還將繼續增長；

第二，下一階段，海外并購、新興領域并購、國企混改等多元化環保并購主題還將繼續；

第三，環境改善成為環保工作核心，并購主流目的將從盤活資產轉變為爭奪優質資源，優質標的高溢價還將是環保并購的常態。

“十二五”期間，并購主題多樣化。“十三五”期間，環保行業內外大鱷都有可能通過并購“分蛋糕”。

“十二五”環保產業并購可以用“波瀾壯闊”一詞形容，環保產業以遠超出上一個階段的并購數量和并購資金規模完成了第一次千億級的資源整合。

大量低效率的資產通過并購獲得了新的活力，大量投資和投入通過并購完成了經濟上的兌現，大量商業上和技術上的創新得到了更多資源的滋養。在政治、經濟、社會等各層面的推動因素作用下，整個產業呈現活躍和景氣的勢態，不同層級的企業有了突破固有格局（經營模式、業務區域等）的動力，領先企業希望穩固優勢，新興企業意圖追趕，相同層級的企業希望實現差異化競爭。在多元化的戰略需求下，環保并購市場走向繁榮和多元。

“十二五”環保并購有何特點？

優質標的價格水漲船高，資本方參與程度明顯提高，大量企業目光投向海外，并購主題多樣化

5年之間，環保并購除規模增長之外，也出現了一些新的趨勢和特點。

首先，標的明顯變貴了。根據對2012～2014幾年間數百個并購案例的統計分析，無論是國內還是海外的環保類標的在幾年間的資產溢價率（溢價部分/凈資產）都呈現逐年增長趨勢，目前達到了400%左右的水平。從供需關系角度解釋，并購市場的買方需求更加明顯，優質標的價格水漲船高。

其次，資本方在環保并購市場的參與程度明顯提高。最突出的例子就是2014年以來大量出現的上市公司連同投資機構成立的環保并購基金。此類基金也是為并購大潮推波助瀾的力量。

在標的溢價水平提高的情況下，這種基金有利于環保企業緩解資金壓力，實現杠桿收購。同時，上市公司可以避免以自身作為直接的收購主體，在操作層面可以實現更加順暢和高效的收購，尤其是國資類上市公司的海外并購。

截至目前，約有15家上市公司聯合投資機構建立了環保并購基金，總規模已經達到百億元左右。不少基金已經有所斬獲，如天保重裝對美國圣騎士環保、巴安水務對奧地利KWI公司的收購等。

此外，“十二五”期間，環保企業在并購方面實現的另一個跨越是海外并購。大量企業開始將目光投向海外，完成了相當數量的海外并購。5年間，累計收購的海外股權和資產價值接近百億元。

值得注意的是，幾年間環保企業的海外營收水平并未出現相應明顯的上升。主要原因是大部分海外并購以獲得技術為目的，針對的目標市場仍是國內環保市場。真正以投資海外市場為目的的并購很少，即使有也還未體現在報表中的穩定營收。

總體來看，“十二五”期間，并購推動了環保產業的發展進程，而環保產業的蓬勃發展也同時催生了更多樣化的并購。展望“十三五”，一些趨勢還將繼續。

比如，在還有相當大的并購勢能未釋放的情況下，環保并購規模（金額和案例）還將繼續增長；下一階段，海外并購、新興領域并購、國企混改等多元化環保并購主題還將繼續；環境改善成為環保工作核心，并購主流目的將從盤活資產轉變為爭奪優質資源，優質標的高溢價還將是環保并購的常態。

“十三五”環保并購有何不同？

環保行業內外大鱷都有可能通過并購“分蛋糕”，我國企業在“走出去”的同時，外企也將通過技術和管理優勢回歸

“十三五”期間，除延續“十二五”的一些趨勢，環保并購市場看點仍不少。

看點一：大鱷來襲。在“十二五”中后期，不少非環保企業對環保行業表現出了極大興趣，甚至已有不少轉型環保的試水者。但在這一階段，大部分轉型企業的參與程度以及對行業格局的影響都比較有限。

未來幾年，隨著行業規模繼續擴大，細分領域的市場大門進一步打開，一些大鱷級的企業（包括大型國企、央企、房地產企業甚至互聯網企業）將可能通過并購入場分食蛋糕或實現其他戰略目的，彼時行業格局將發生根本性變化。

看點二：從“大吃小”到“大聯大”。“十二五”期間，“大吃小”型并購是環保行業并購重組的主流。而在未來5年，一些領域的競爭程度將顯著提高。

為避免激烈競爭帶來的消耗，環保行業可能將出現龍頭和龍頭之間的兼并重組，國際環保市場和中國目前的互聯網行業（如美團和大眾點評合并）的并購案例，都是參照。百億級企業將有可能隨之誕生。

看點三：從海外并購的“引進來”到“走出去”。雖然中國環保企業目前主導海外并購還是以“引進來”為主要目的，但也已有先行者邁出了進軍海外市場的步伐。

未來，隨著國內環保市場競爭激烈程度提高，“走出去”拓展和經營海外市場，將很可能成為一些具有實力的環保企業共有的重要戰略目標。人民幣國際化、亞投行、隨著國內環保市場競爭激烈程度提高，“走出去”拓展和經營海外市場，將很可能成為一些具有實力的環保企業共有的重要戰略目標。人民幣國際化、亞投行、“一帶一路”等一系列宏觀計劃都將為海外并購提供理想的投資環境“一帶一路”等一系列宏觀計劃都將為海外并購提供理想的投資環境。落后于中國的發展中國家和地區將在未來出現大量環境治理需求，海外環保市場投資的機遇窗口期將要到來。

看點四：外企歸來。因為缺乏經驗、技術以及資金，中國曾在上世紀末到本世紀初，經歷過一個大量引入外資進行公用基礎設施建設的階段，國際環保企業也借此機會大規模進入國內市場。

而在“十二五”期間，隨著在經營方式和理念上更接地氣的本土環保企業茁壯成長，國際環保企業（尤其是投資運營類企業）實際處于一個不斷收縮和退出的態勢。在如今的中國環保市場，外企早已不再是主角。

雖然國內市場對國外資本的需求不再熱烈，但卻越來越需要先進、國際化的技術和管理經驗，如果中國環保市場在未來變得更加市場化和開放，具有這些資源和優勢的國際企業將可能重返中國市場。而這一過程也可能出現一些“外對內”的跨國并購。

上一篇：合肥采用DBO方式一次性建成35個鄉鎮污水處理廠并基本通過環保驗收

下一篇：環保行業研究之海綿城市現狀分析及發展趨勢

相關文章